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  • 行业泡沫隐现 Facebook盈利模式迎考验

  • 作者:一网科技   发布时间:2012-04-16   阅读次数:

  •   行业泡沫隐现 Facebook盈利模式迎考验

      上世纪末,你可能还在读大学,当时正兴奋地用着Netscape的浏览器,但“嘭”的一声,因为有太多“市梦率”故事,互联网泡沫破裂了。现在,你可能听说SNS霸主Facebook的名字,这家公司1000亿的市值目标正让互联网行业像摇滚巨星一样闪亮。但一些角落中的迹象正暗示,这个行业离泡沫破灭或许已不太远了。

      但这并非灭顶之灾。

      IPO影射行业风险

      Facebook提交IPO文件吸引了全世界投资者的眼光,上一次市场对这样大型IPO的回忆,依然停留在2004年GOOGLE首次募股。因此,在探究Facebook是否会催生下一个泡沫前,我们有必要回顾一下互联网行业最近20年来的发展历程和营业模式转变。

      数据显示,在经历了2000年2月互联网泡沫破裂和2007年金融危机大跌之后,美国信息技术行业的面貌已经今非昔比。

      彭博数据显示,尽管在两轮下跌之中,标普信息技术指数均以较快速度先后在2002年9月30日和2009年2月27日触底,但这两轮动荡引发的跌幅却分别达到80.35%和51.15%。

      事实上,在1990年至2000年间进行IPO的100余家美国电子商务公司中,仅剩几家网络零售公司(Ebay、亚马逊、Expedia等)存活。

      著名IPO研究者JayR.Ritter在调查了1970到1990年间在美国进行IPO的4753家公司后发现,在进行IPO后的三年内,IPO公司的股票平均到期收益低于大盘20%。这就意味着IPO后的三年内,IPO企业股价更偏向负面。

      JayR.Ritter在其研究中发现,IPO企业成立时间越短,当年IPO企业数量密集,IPO公司股价的长期表现就会越差。记者查阅资料发现,去年等待在美进行IPO的企业数量达到了四年来的最高水平。

      彭博美国IPO指数显示,美国IPO最疯狂的2000年2月和2007年7月(此前的两个纪录高点)正是标普信息技术指数达到高点之前的最后冲刺阶段。

      如果JayR.Ritter的理论成立,那么Facebook或高达100亿的IPO将导致整个互联网行业的表现不佳。记者留意到,目前彭博IPO指数位于2381.84,已经创下一年新高,该位置仅略低于去年2月10日历史纪录(2853.69)。更加值得警惕的是,标普信息技术指数自2009年2月27日已经上涨了129.6%,接近500大关并再次超越了2007年11月30日创下的10年最高值——441.36。

      未来股价表现引关注

      Facebook上市带来的风险有多大?

      路透Breakingviews专栏撰稿人罗伯特·赛然认为,Facebook防御性收购Instagram,可能意味着一个危险信号。赛然指出,以10亿美元买下Instagram也许可以推动Facebook在移动领域的发展,但如此高价收购几乎没有营收的对手,通常是焦虑、成熟型企业的特征,而非一家试图以1000亿美元估值公开上市的成长型公司所为。

      与此同时,如此庞大的IPO对市场未来的影响也不容忽视。3月29日,路透Breakingviews专栏撰稿人AntonyCurrie即撰文指出,市场恐怕尚未准备好迎接Facebook的大宗IPO。

      和AntonyCurrie持类似观点的还有BespokeInvestmentGroup。按照一般市场人士的逻辑,万众瞩目的大型IPO会吸引场外资金加入,从而造成大盘短期上涨。但BespokeInvestment在分析了与Facebook规模相近的两场IPO——2006年6月12日食品板块的KraftFoods(87亿美元)和2002年3月21日保险板块的TravelersPropertyCasualty(43亿美元)之后,得出结论称,大规模IPO更有可能让标普在一周甚至一个月内走弱。

      那么Facebook上市后到底有多贵?假设Facebook发行价为外界传说的35~40美元,对应2012年预测0.46美元的每股收益,那么市盈率下限大概在45倍。相比之下,在互联网媒体上市公司中,这一估值并不算贵,AOL为116倍,谷歌和雅虎分别为 19 倍 和 18 倍 ,IAC/INTERACTIVECOP为25倍。

      广发证券告诉《每日经济新闻》记者,如Facebook这样万众瞩目的IPO确实吸引眼球,但万众瞩目的IPO是否值得购买,其上市后的表现又将如何则是另一个问题。以中国石油为例,其首日涨幅超过160%,但后续走势却不怎么样。

      Facebook盈利模式迎考验

      市场不禁感到迷茫:下一场互联网行业泡沫是否即将被刺破?

      对此,技术咨询公司Broadsight的联合创始人AlanPatrick近日指出,投资者完全可以从一些预警迹象判断社交互联网泡沫的破裂时间。

      AlanPatrick认为,在泡沫破裂之前,旧有的估值模式已经无法判断新事物价值,大型上市筹资活动会出现,而滞后的投资者往往以失常高价买下新公司。

      凑巧的是,Facebook目前无法准确估值并且IPO筹资数额巨大,而在本周一,Facebook还以10亿美元的天价收购了图片社交应用开发商Instagram。目前,投资Facebook所得到的回报率最高已达近千倍,这实际上已经超过了2000年互联网泡沫时期的300倍最高投资回报率。

      民生证券认为,互联网从WEB1.0、WEB2.0发展到现在,“社交化”、“个性化”成为不可逆转之趋势。由于社交网络帮助用户实现“运用最低成本进行最广泛、最快捷社会性交流”,新的媒介革命序幕正徐徐拉开。社交网络与文化传媒的完美融合催生的无限可能性让包括广告、游戏、视频、出版发行、团购、搜索、电子商务等在内的商业模式深受影响。未来五年依然是社交网络的天下。

      对于互联网行业发展,广发证券张海波分析师告诉 《每日经济新闻》,现在该行业与十年前不可同日而语。上世纪90年代互联网行业是依靠概念炒作,时至今日像Facebook这样的互联网企业商业模式已经十分清晰,有稳定的盈利途径。由于与其他行业不是在一个体系,目前认为Facebook估值过高有一定道理,但在未来,Facebook的估值还要看其是否能将免费用户转变成商业用户。

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